|
De laatste maanden is er een ware fusiegolf gaande in de zorgsector. Het belang van een gedegen financiële analyse bleek al in het artikel “Financiële analyses steeds belangrijker bij fusies”.
In dit artikel wordt in vijf stappen uitgewerkt hoe een financiële analyse van een fusie met behulp van een meerjarenbegroting in zijn werk kan gaan. 1. Vaststellen individuele meerjarenbegroting
De eerste stap in het fusietraject is het opstellen van de meerjarenbegroting voor de individuele zorginstellingen. Een meerjarenbegroting zorgt voor inzicht in de financiële gevolgen van het voorgestelde beleid. Door de uitkomsten van de meerjarenraming te toetsen aan het interne referentiekader wordt duidelijk of de ambities tegen een acceptabel risiconiveau realiseerbaar zijn. Een goed gestructureerde individuele meerjarenbegroting vormt dan ook de basis voor de verdere analyse. 2. Uniformeren uitgangspunten
De uitgangspunten van de individuele meerjarenbegrotingen van de zorginstellingen verschillen vaak van elkaar. Om te komen tot de gezamenlijke meerjarenbegroting dienen een aantal uitgangspunten gezamenlijk door de betrokken partijen binnen het fusietraject te worden geformuleerd. Het is essentieel dat er consensus heerst onder de deelnemende partijen over de verwachte ontwikkeling van de fusie instelling en de markt waar deze zich in bevindt. Voorbeelden zijn groeiverwachtingen, efficiëntie, investeringen etc. Maar ook het hanteren van dezelfde grondslagen is van belang. Daarom ligt het vaak voor de hand om de genormaliseerde jaarrekening als uitgangspunt te nemen. 3. Combineren van beide meerjarenbegrotingen
In de combinatiefase worden de meerjarenbegrotingen van de individuele zorginstellingen samengevoegd. Bij het samenvoegen van de modellen worden de uitgangspunten van stap 2 gebruikt. Door het combineren van de meerjarenbegrotingen van de individuele zorginstellingen ontstaat een grote fictieve zorginstelling. Die zorginstelling zal opereren zonder dat er synergie effecten van de fusie optreden en vormt daarmee de basis voor het uiteindelijke fusiemodel. 4. Bepalen gevolgen fusie
Een essentiële stap in het fusietraject is het bepalen van de fusie effecten. Wat zijn de synergie voordelen en welke extra kosten en investeringen zijn nodig om de fusie succesvol te laten zijn.
Een juiste inschatting en onderbouwing van deze effecten is van groot belang. Synergie voordelen worden regelmatig hoog ingeschat terwijl eerdere fusies hebben bewezen dat dergelijke voordelen moeilijk realiseerbaar zijn. Daarnaast moet zeker de eerste jaren ook rekening gehouden worden met aanzienlijke extra kosten. Benchmarken, scenarioanalyses en een conservatieve inschatting kunnen een te rooskleurig beeld wegnemen. 5. Uitvoeren impact- en risicoanalyse
In de vorige analyses is steeds één scenario gehanteerd en één uitgangspunt per variabele. Om de robuustheid van de fusie te toetsen is een impact- en risicoanalyse van belang. Deze kan als volgt onderverdeeld worden: Impactanalyse op de fusie effecten
Voor deze analyse geldt dat synergie voordelen kunnen tegenvallen en kosten en investeringen van de fusie hoger kunnen uitvallen. De gevolgen hiervan kunnen met een scenarioanalyse in beeld worden gebracht en aan de hand van de DSCR en solvabiliteit kunnen de gevolgen worden geanalyseerd. Impactanalyse op de uitgangspunten en marktsituatie
In deze analyse wordt getoetst wat het effect is wanneer de (geüniformeerde) uitgangspunten anders uitvallen. Bijvoorbeeld wat de gevolgen zijn van tariefdruk, hogere rente of daling productie door markontwikkelingen. Hiervoor moet eerst de mogelijk fluctuatie met bijhorende waarschijnlijkheid worden vastgesteld. Wanneer dit is gebeurd kan met de meerjarenbegroting de impact worden bepaald. Hiermee wordt inzicht verkregen in de robuustheid van de fusie en kan dit risicoprofiel eventueel worden vergeleken met de individuele (niet fusie) situatie.
Pim Diepstraten – Adviseur Finance Ideas
Noot voor de lezer: Dit is een maandelijkse bijdrage van een van de docenten bij Finance Ideas Academy. Mocht u meer informatie willen ontvangen over dit onderwerp of als u nog suggesties heeft, dan kunt u contact opnemen met Pim Diepstraten, E info@finance-ideas.nl of op nummer T 030 – 23 20 480
Bron: Finance Ideas
|
